一边是恒生科技指数年内跌幅超过11%，另一边却是易方达、华夏、广发等头部公募基金，以前所未有的热情争相以基石投资者身份“抢筹”港股IPO。这种逆向操作，究竟在赌什么？
从数据来看，这种“逆市加码”并非个别行为，而是一场集体转向。2026年1-4月，公募参与港股IPO基石投资的金额已超32亿港元，覆盖超过20家企业；而在2023-2024年，仅有2家公募参与了2个案例，规模极低。短短一年，参与金额和案例数暴增超过10倍。
要理解这场集体行动，需要从四个不同的视角来拆解。
从市场环境的角度看，港股够便宜，是逆市布局的底气
核心逻辑在于，当前港股资产的性价比在全球范围内都极为突出。 截至2026年4月，恒生指数市盈率（TTM）仅为12.2倍，处于近5年约23%的历史分位；恒生科技指数动态市盈率约23.18倍，也处于33.89%的历史低位。
对比来看，这种估值优势更加明显：
与A股比：沪深300远期市盈率约13-14倍，港股估值已接近甚至部分低于A股核心资产。
与美股比：港股互联网龙头市盈率仅在10-25倍之间，而美股同类企业市盈率高达20-35倍；标普500指数市盈率更是达到21-23倍，远高于恒生指数。
某头部公募机构人士直言，港股持续调整后，不少公司价值已充分显现，叠加IPO定价受二级市场震荡影响偏低，为公募提供了较好的介入时点。对于追求中长期回报的资金而言，这种具备显著安全边际的估值水平，构成了逆向布局的核心前提。
对公募基金自身而言，这是资产配置策略的一次关键转型
公募的投资“审美”正在发生深刻变化。 在全球宏观不确定性加剧的背景下，市场风险偏好持续走低，公募不再单纯追逐高弹性的成长股，而是转向低估值、高确定性的资产。
基石投资的机制，恰好完美契合了这一策略转向：
成本优势：能以IPO发行价（通常有折价）提前锁定优质公司份额。
长期锁定：用至少6个月的锁定期，换取更低成本和更大的投资份额，本质是“以流动性换价格，以时间换空间”。
这种策略转变的典型案例是，2025年11月，在市场低迷、消费股无人问津时，婴儿纸尿裤企业乐舒适的港股IPO，却吸引了易方达、南方、富国、华夏四大头部基金集体担任基石投资者。这清晰地反映出，公募已从追逐赛道热度，转向更看重标的基本面与估值性价比的深度价值挖掘。
站在港股市场的角度，优质资产供给的“质”与“量”双双提升
公募敢于下注，离不开港股IPO市场自身质量的改善。 2026年一季度，港股IPO市场迎来爆发，40家企业募资总额达1099亿港元，规模位居全球首位，同比暴增504%。
更重要的是，上市公司的“成色”十足，多为各细分领域的硬科技龙头：
长光辰芯：在工业成像和科学成像CMOS图像传感器（CIS）领域均位居全球第三、中国第一，毛利率高达66.9%。
曦智科技：被誉为“全球AI硅光芯片第一股”，上市市值超700亿港元。
云天励飞、拿森电子：分别是中国AI推理芯片、线控制动解决方案领域的头部企业。
港交所自2025年以来持续优化上市制度，包括IPO定价改革、缩短结算周期、拓宽新经济企业上市通道等，有效提升了一级市场定价效率和吸引力。改革成效显著，2026年一季度约有八成新股首日上涨，较改革前大幅提升。
这为公募基金参与基石投资提供了大量有吸引力的标的。
从政策与生态的视角，长线资金与市场建设形成良性循环
虽然没有针对基石投资的专项激励政策，但宏观环境提供了有利土壤。 国内监管层面鼓励“耐心资本”，2025年中国证券业协会曾建议，IPO配售应向研究实力强、持有期长的核心机构投资者倾斜。这与公募基金通过基石投资践行长期价值投资的定位高度契合。
同时，港交所也在不断完善市场生态。2026年4月，港交所优化了结构性产品（如窝轮、牛熊证）上市制度，旨在丰富对冲工具、激活市场活力，构建更具韧性的多元资产生态圈。一个更完善、更具深度的市场，对长线机构投资者而言也更具吸引力。
整合判断：一场基于专业能力的逆向价值发现
公募基金逆市加码港股IPO基石投资，并非简单的“抄底”博弈，而是估值洼地、战略转型、优质供给与制度红利多重因素共振下的理性选择。
对市场而言，公募作为“聪明钱”的入场，是对港股长期配置价值的重新定价，有助于市场融资功能的复苏和信心重建。
对公募自身而言，这是利用其深度研究能力，在一级市场以成本优势布局未来核心资产，实现资产配置多元化和策略升级的关键一步。
对投资者而言，这传递出一个清晰信号：在普遍悲观时，那些具备全球竞争力、估值合理的中国硬科技资产，正在被最专业的机构资金悄然收集。
当然，基石投资并非稳赚不赔。2025年上市的部分公司股价仍低于发行价，这考验着公募真正的定价与选股能力。但毫无疑问，当头部机构集体行动时，他们看到的不仅是眼前的波动，更是穿越周期后的价值回归。
红腾网提示：文章来自网络，不代表本站观点。
